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中高端产品在出口中的占比不断提高,螺纹钢库存环比上升3.0%

的钢企不仅包含我国重要的产钢企业,但在中国经济新常态下

9月4日,新京报记者自工商资料获悉,新兴铸管新疆有限公司完成股权变动,公司股东从新兴际华集团有限公司变更为深圳九天清控投资合伙企业(有限合伙)。  据企业信用信息查询系统“企查查”显示,深圳九天清控背后的股东为宁波梅山保税港区信达盈新投资合伙企业(有限合伙)(中国信达旗下)、新兴际华集团有限公司和九天世纪(北京)资产管理有限公司。  这意味着,原属上市公司新兴铸管旗下的新兴铸管新疆有限公司再次转手,新兴际华未能完全撤离。  据官网介绍,新兴际华集团前身为新兴铸管集团,由解放军总后勤部原生产部(正军)及所辖军需企事业单位整编重组脱钩而来。目前作为国务院国资委监管的中央企业,是集资产管理、资本运营和生产经营于一体的大型国有独资公司,世界500强企业。  据经济观察报报道,新兴际华拓展新疆钢铁业务始于2007年重组进入新疆金特和钢钢铁有限公司,也即是后来的新兴铸管(新疆)金特钢铁股份有限公司。2010年9月,由新兴际华集团公司所属新兴铸管股份有限公司和新兴新疆金特钢铁股份有限公司共同出资,设立新兴铸管新疆有限公司。2012年9月,新兴际华和新疆金特钢铁股份有限公司又分别持股55%和45%成立新疆新兴铸管金特国际贸易有限公司。  随着前期钢铁市场持续下滑,上述新疆钢铁企业面临变局。  2016年5月,新兴铸管发布关于出让公司驻疆钢铁企业股权的公告,为了进一步优化资产结构、调整产业布局,拟出售公司所持有的新疆金特钢铁股份有限公司(以下简称“新疆金特”)48%股权,以及公司全资子公司新兴铸管新疆控股集团有限公司(以下简称“新疆控股”)分别持有的新兴铸管新疆有限公司(以下简称“铸管新疆”)100%股权和新疆新兴铸管金特国际贸易有限公司(以下简称“新兴国贸”)55%股权。  新兴铸管表示,受到近两年新疆地区市场持续疲软等因素的影响,公司驻疆钢铁企业出现持续亏损,且预测短期内很难扭亏为盈,2013年、2014年、2015年,铸管新疆、新兴国贸和新疆金特合计亏损额分别为0.88亿元,9.34亿元,4.63亿元。  在上市公司新兴铸管公告发布后,新兴铸管的母公司新兴际华集团接手了驻疆资产。然而不久之后,新兴际华也开始显现出出售意图。  2017年11月,新兴际华集团有限公司(简称“新兴际华”)将其旗下所属子公司新兴铸管新疆有限公司、新疆新兴铸管金特国际贸易有限公司以及新疆金特钢铁股份有限公司的股权在北交所挂牌出售。  新兴际华当时表示,意向受让方需要在受让新兴铸管新疆有限公司100%股权的同时受让新兴际华集团有限公司在北交所挂牌转让的新疆新兴铸管金特国际贸易有限公司55%股权及新疆金特钢铁股份有限公司28800万股股份(48%股权)。  近年来,受前期钢价大幅下跌影响,地处内陆、较为封闭、但却集中了众多外来钢铁产能的新疆钢铁市场持续洗牌。  据报道,新疆“十二五”期间新建钢铁产能超过2000万吨,总产能超过3000万吨,相比2010年增长近3倍,宝钢、首钢、山钢等巨头砸下千亿重金。而在2014年,新疆地区钢铁产能利用率还不足50%,“援助经济落后地区本是好事,但如果不顾产业发展规律,盲目上马新产能,则有可能让整个产业陷入困境。”  比如山钢集团的新疆业务,早在2017年9月,山钢新疆项目就以约33亿元挂牌转让,然而截至2017年10月25日,该项目挂牌公告期满。在公告期间,没有单位或个人对该产权交易项目提出受让申请。到11月1日,山钢新疆项目又转到“招商”渠道:招商方案为意向合作方对该项目提报受让金额,招商金额不低于156990.66万元。  今年2月,新京报记者自山东产权交易中心获悉,山钢集团莱芜钢铁新疆有限公司100%国有产权及32.94亿元债权项目(简称山钢新疆项目)挂牌转让,转让底价10亿元。  据山东产权交易中心介绍,山钢集团莱芜钢铁集团有限公司负责建设运营的喀什钢铁项目,是山东省产业援疆重点项目和先行试点项目,也是迄今为止全国19省市在南疆最大的产业援疆落地项目。  2017年前11月,山钢新疆营业收入为25.93万元,净利润为-3378万元。根据最新数字,山钢新疆资产账面价值34.75亿元,负债账面价值43亿元,净资产账面价值-8.58亿元,显示其已经资不抵债。

从2016年开始,中央主导和推动了供给侧结构性改革,目前改革效果已经开始在钢铁行业逐步显现,行业经营状况大为改善。近来,钢铁行业摆脱了一贯“傻大黑粗”的形象,摇身一变“白富美”,受到资本市场追捧,资金纷纷进入,在7月份低迷的证券市场,形成一抹亮色  钢铁是民族工业忠实的雕刻,有一种力量的升腾,有一种精神的呐喊,“炼成了多少钢铁,就留下了多少温泉;炼成了多少钢铁,就给了中国多少温暖。”改革开放四十年来,中国经济持续高速增长,成功步入中等收入国家行列,成为名副其实的经济大国,其中钢铁工业为支撑国民经济快速发展做出了巨大贡献。  历经四十年的蓬勃发展,中国钢铁工业实现了跨越式发展,已经成为世界上规模最大、装备最先进、竞争力最强的行业,有力地支撑了国民经济的快速发展和下游用户的转型发展,取得了举世瞩目的发展成就。  推动中国工业化和现代化进程  2014年,中国粗钢产量突破8亿吨大关之后,至今一直保持在8亿吨以上的规模,占据了世界粗钢年产量的半壁江山。据统计,21世纪的前15年,中国生产了约70亿吨钢。没有这70亿吨钢,就不能建起鳞次栉比的高楼大厦、纵横交错的铁路和高速公路。中国钢铁工业对国防工业、石油工业、造船工业、建筑业、装备制造业等,都起到了很大的支撑与推动作用,有力推动了中国工业化和现代化的进程,显著增强了综合国力,钢铁工业功不可没。  目前,中国钢铁工业工艺技术装备已经跻身世界水平,花园式绿色环保钢厂彻底颠覆了钢铁“傻、大、黑、粗”的形象,实现了与城市、环境和谐共生发展;大多数钢材品种的自给率超过了100%,特别是航母甲板用钢和球扁钢、时速350千米百米高速钢轨和高速车轮、第三代汽车钢等一批高端钢铁产品打破了国外垄断,占据了高端用钢的制高点。  自宝钢开始建设以来,中国钢铁工业装备不断创新,制造能力不断增强,后来像包钢改造、攀钢改造、曹妃甸的建设等,钢铁设备基本上实现了国产化,中国钢铁工业整体水平赶上了国际先进水平,宝钢建设成为中国钢铁工业的里程碑。中国钢铁装备的进步和结构调整带动了产品结构和技术结构的不断进步,目前中国大部分钢铁产品都实现了国产化,技术上也逐渐达到国际水平。高效低成本冶炼技术、新一代控轧控冷技术、一贯制生产管理技术等一批关键共性技术广泛应用,新一代可循环钢铁流程在新建成企业中得到应用。  中国加快培育新的发展动能  在过去四十年时间里,中国过度依靠投资和外需的经济增长模式,已使得能源、资源、环境的制约影响越来越明显。2015年以后,随着人口红利衰减、“中等收入陷阱”风险累积、国际经济格局深刻调整等一系列内因与外因的作用,经济发展正进入“新常态”,中国经济的结构性分化日益趋于明显。但在中国经济新常态下,改革已进入深水区,进入攻坚阶段,改革的艰巨性、复杂性和纵深性在不断加强。在正视传统的需求管理还有一定优化提升空间的同时,迫切需要改善供给侧环境、优化供给侧机制,通过改革制度供给,大力激发微观经济主体活力,增强中国经济长期稳定发展的新动力。  2015年,中央经济工作会议明确提出,按照“五位一体”总体布局和“四个全面”战略布局,牢固树立和贯彻落实创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念,适应经济发展新常态,着力加强供给侧结构性改革,在适度扩大总需求的同时,去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板,提高供给体系质量和效率,提高投资有效性,加快培育新的发展动能,改造提升传统比较优势,增强持续增长动力,推动中国社会生产力水平整体改善,努力实现“十三五”时期经济社会发展的良好开局。  党的十八届五中全会提出,“释放新需求,创造新供给”。中国推进供给侧结构性改革的主要含义,是从“需求管理”到“供给管理”的重大调整,认识新常态,适应新常态,引领新常态,是当前和今后一个时期我国经济发展的大逻辑。但是,中国钢铁产能过剩是在全球经济发展过程中产生的普遍性、周期性、结构性问题,并非钢铁行业特有的经济现象,是全球各国面临的共同困难和挑战,不是中国独有的问题。“释放新需求,创造新供给”,中国钢铁工业责无旁贷。  中国钢铁工业的转型升级之路  钢铁作为国民经济发展中最重要的基础原材料,是常青产业,任何时候都离不了。但是,随着时代的变迁,中国钢铁工业外延型发展的难以为继,面临着产能严重过剩等一系列重大挑战,转型升级势在必行。随着经济进入新常态,中国钢铁工业也进入低增长、低价格、低效益和高压力的“三低一高”新常态。2013年10月,国务院出台《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》,就提出钢铁行业严禁建设新增产能项目,项目建设须制定产能置换方案,实施等量或减量置换。2015年,工业和信息化部下发《部分产能严重过剩行业产能置换实施办法》,明确要求产能严重过剩行业项目建设必须制定产能置换方案,实施等量或减量置换,在京津冀、长三角、珠三角等环境敏感区域实施减量置换,该办法有效期于2017年底截止。  中国钢铁工业保持和扩大良好发展态势,坚持去产能做到四个“防止”:一要防止“地条钢”死灰复燃;二要防止“僵尸企业”僵而不死;三要防止新建项目扩大产能;四要防止不符合相关规定的、不达标的企业违规生产。中国钢铁工业在去产能工作中坚持依法依规,实现两个具有重大意义的转变:一是实现工作方式由主要依靠行政手段,向综合运用法律法规、经济手段和必要的行政手段转变,建立市场化、法治化、常态化的工作推进机制。二是实现违规产能界定标准由主要依靠装备规模、工艺技术标准,向主要依靠能耗、环保、质量、安全、技术等综合标准转变。  中国推进钢铁行业供给侧结构性改革,通过市场化、法律化手段,积极化解过剩产能,目标明确,措施有力,成效显著。2017年底,中国钢铁完成去产能超过1.15亿吨,已经超过钢铁五年去产能目标中1亿吨的底线。  2018年1月1日起,工业和信息化部新修订实施《钢铁行业产能置换实施办法》。2018年,中国将继续破除无效供给,坚持用市场化法制化手段,严格执行环保、质量、安全等法规标准,化解过剩产能,淘汰落后产能,再压减钢铁产能3000万吨。  优化产业结构提升经济质量  中国率先化解钢铁过剩产能,是自觉、主动、坚定、持续的行动,是自身发展的需要,也为世界钢铁工业发展作出了重要贡献。目前,中国正处在发展阶段,还需要大量的基础设施建设,以中国的国土面积计算,用钢量应在100亿吨左右。  中国钢铁工业始终在不断调整和进步,站在从经济大国向经济强国迈进的历史新起点上,在快速发展的同时,更加重视产业结构优化和经济质量提升,不断提升国家竞争力。经过长期不懈努力,中国钢铁产品质量总体水平稳步提升,产品品种不断丰富,服务水平不断提高。以百万千瓦级核电用钢、超超临界火电机组用钢、高磁感取向硅钢、第三代高强汽车板、高性能海洋平台用钢等为代表的高端装备用钢实现产业化;质量达国外先进实物质量水平的钢材产品有497项,占全部品种的40%。  2017年,中国钢铁行业供给侧结构性改革成果显著,产能过剩局面得到根本改变,钢铁行业进入新的发展时期。冶金工业规划研究院院长李新创介绍,中国去产能目标任务的确定是通过地方政府深入调研,“由下而上”反馈,并通过国家发改委、工信部等部门“由上至下”决策,中央和地方“三上三下”反复论证的结果,去产能目标任务早已分解到各地,并且落实到了具体企业、具体装备。  当前,钢铁工业已经成为中国在全球最具竞争力的产业之一,因此,有实力走向国际、融入全球,用好国内外两个市场、配置好国内外两种资源,努力进行结构调整。同时,要注重创新驱动,要在每一个细节中做文章,降本增效、可持续发展,推动中国钢铁工业转型升级。今后,中国钢铁工业在产品、技术等方面,还要不断进行创新驱动,绿色发展,满足新的需求。国家发改委原副主任、国家能源局原局长张国宝指出,未来,在钢铁工业的调整中,规划和产业政策仍然要发挥好作用,但工作的着力点会转移到兼并重组、节能降耗、保护环境、淘汰落后产能、走精品钢材之路上来,而不是过去习惯了的发展产能产量。冶金工业规划研究院院长李新创认为,基于全球目前钢铁格局和中国钢铁的产业优势,中国钢铁工业将依靠以减量化、绿色化、有序化、品质化、国际化、差异化、服务化、智能化、多元化相协同的“九化”发展,推动行业的改革、创新和转型。

从供需的长周期角度来看,我国钢铁行业正逐步进入减量阶段,今后钢铁行业的投资逻辑与前两轮钢铁周期将有根本性的不同。过去的钢铁行业是需求拉动供给,需求是核心,而今后将是需求制约供给,供给将成为核心。在未来基本无法新建产能的基础下,钢铁企业难以实现内生增长,基本只能通过外延并购进行扩张。从这个角度来看,未来钢铁行业的重心在于能整合优质资源、实现外延式扩张的核心国有企业。  国企改革主题在我国经济转型期具备中长期投资价值,下半年改革提速预期增强,相关投资机会值得关注。从投资逻辑来看,国企改革相关标的的股价会在一定程度上提前反映市场的预期,但国企改革的实际成效短期难以直接体现,国企改革主题的投资应以中长期为主线。就钢铁行业来说,国企改革主题的投资主线有两条:1。精选拥有不断整合市场优质资源能力的龙头国企;2。改革动力较强、提升空间较大的重点国有钢企。  什么是“双百行动”?  根据相关通知显示,“双百行动”计划选取百余家中央企业子公司和百余户地方国有骨干企业,在2018年至2020年期间实施国企改革。国资委要求入围企业要实现“五大突破、一个坚持”,即在混合所有制改革、法人治理结构、市场化经营机制、激励机制以及历史遗留问题等方面实现突破,同时要坚持党的领导。  “双百行动”企业选取的标准  虽然相关部门没有直接对“双百行动”的企业遴选给出具体标准,但2018年3月7日宁夏回族自治区国资委发布的《关于开展“国企改革双百行动”企业遴选工作的通知》明确表示,“双百行动”入选的企业应明确三项标准:  1。具有较强的代表性:推荐企业主营业务突出,资产具有一定规模,在行业发展中具有较强影响力。  2。具有较大的发展潜力:推荐企业可以是经营发展形势较好的核心骨干企业,可以是面临激烈竞争、需通过改革提高效率、提升核心竞争力的企业,也可以是暂时处于困难阶段,但有计划、有信心通过改革实现脱困发展的企业。  3。具有较强的改革意愿:推荐企业的主要负责人及业务部门能充分理解掌握国企改革精神,能敢为人先、勇于探索、攻坚克难,能在改革重点领域和关键环节率先取得突破。  从以上三个标准以及实际入选情况来看,入选企业多为各地方的行业龙头企业,这些企业已经具有一定的区域性竞争力,但仍需要进一步提升资源配置效率以及深化企业内部改革。  “双百行动”是国企改革从点到面的延伸  “双百行动”是国企改革“1+N”系列指导文件以及“十项改革试点”的延伸。“1+N”系列指导文件是指以2015年8月颁布的《关于深化国有企业改革的指导意见》为基础,结合相继出台的22个配套文件所形成的国企改革顶层设计方案。核心的《指导意见》要求国企改革到2020年完成四大目标:国有企业公司改制基本完成、国有资产监管制度更加成熟、国有资本配置效率显著提高、企业党的建设全面加强。后续的22个配套文件主要规划了若干措施:分类推进国有企业改革、完善现代企业制度、完善国有资产管理体制、发展混合所有制经济、强化监督防止国有资产流失、加强和改进党对国有企业的领导、为国有企业改革创造良好的环境。  针对存在的国企治理结构、国资布局、国资监管等一系列问题,后续开展了“十项改革试点”,在“完善治理结构和市场化体制”、“调整国有资产布局”和“改革国资监管制度”等方面起到了重要的推动效果。  相关部门对于入围“双百行动”的企业要求实现“五大突破,一个坚持”,即在混合所有制改革、法人治理结构、市场化经营机制、激励机制以及历史遗留问题等方面要实现突破,同时要坚持党的领导。从优化资源配置、提升企业效率的角度来看,“五大突破”中的重点内容为推进混合所有制改革。“双百行动”原计划是选取100家中央企业子公司和100家地方国有骨干企业,而从最新发布的入选名单来看,共有404家企业入选,数量是原计划的两倍,而且央企入选公司既有一级子公司,也有更低层级的子公司。以上两个方面说明国企混改数量正在不断扩大,混改领域也在不断拓宽。从具体手段来看,推进股权多元化和混改的关键在于引入战略投资者、企业间并购重组以及通过改制上市等手段。具体落实到钢铁企业,国有钢企的混改与重组已进入全面提速期。  钢铁行业是我国产业链上游的支柱行业,而国企又是钢铁行业的中坚力量。从产钢量前10大钢铁企业来看,仅沙钢集团为民营企业,其余9家均为国有企业。因此,国企改革是提升我国钢铁行业竞争力以及推动产业向高端化发展的最重要、也是最直接的举措。  多家央企子公司和地方国企入选“双百行动”  本次入选“双百行动”的钢铁公司包括4家央企旗下的8家子公司以及8家地方国有钢铁企业,涉及粗钢产量为1.17亿吨,约占我国粗钢总产量的14%。从区域来看,入选钢企主要涉及辽宁、上海、安徽、北京、河北、山西、内蒙古、江西、河南、陕西等10个省份,大部分为我国粗钢产量在2000万吨级别及以上的重要产钢省份。  入选“双百行动”的钢铁企业可分为三大类:  1。以钢铁冶炼、销售为主要业务的大型及特大型国有炼钢企业,包括宝钢、包钢、首钢等9家企业。  2。以金属材料、矿业开采、钢铁冶炼等方面研发为主的研发型企业,包括中国钢研科技集团的两家子公司以及中钢集团马鞍山矿业研究有限公司。  3。矿业开采、工程咨询、信息咨询等产业链上游及配套服务的企业,包括鞍钢集团矿业有限公司、鞍钢集团工程技术有限公司、成都积微物联集团股份有限公司以及中钢国际工程股份技术有限公司。  入围“双百行动”的钢企不仅包含我国重要的产钢企业,还包括科技研发以及产业链延伸配套的相关企业,体现了钢铁行业完善产业链结构以及产品高端化的发展方向。  入围“双百行动”钢企涉及的上市公司  入围“双百行动”的国有钢企涉及的上市公司包括宝钢股份、中钢国际、首钢股份、包钢股份、凌钢股份、新钢股份、安阳钢铁等7家,其中除了中钢国际以外,剩余的6家上市公司均是以生产普钢为主的中型或大型钢企。  剔除2017年仍处于亏损状态的*ST抚顺,目前两市共有22家国有钢企在A股市场上市。在这22家A股上市的国有钢企中,宝钢股份、包钢股份和首钢股份的资产规模处于绝对的第一梯队,虽然新钢股份、安阳钢铁和凌钢股份等上市钢企的资产规模排名并不靠前,但它们都是所属省份的龙头钢企,资产规模在所属省份中名列前茅。  从盈利能力来看,入选“双百行动”的上市钢企并不是国有钢企中盈利能力最强的。以2017年的净利率来看,只有宝钢股份与凌钢股份处于相对靠前的位置,剩余的4家入选公司的净利率均处于中游偏后水平。其中,包钢股份的净利率最低,在上市的国有钢企中排名倒数第五。因此,从盈利能力角度来看,入选“双百行动”的国企并非盈利能力最强的国企,而是有充分的改革动力,盈利能力仍有较大提升空间的企业。  因此,从资产、营收、净利率等经营数据来看,入选“双百行动”的上市钢企具有两大显著特征:1。具有一定的资产规模,一般是国有特大型央企或者地方龙头钢企;2。改革动力充足,盈利能力还有较大提升空间的企业。从这两方面来讲,入选的钢铁企业基本符合“主营业务突出,具有一定的资产规模”等遴选标准。  “双百行动”名单的落地与计划实施的开启,有望加快推动钢铁行业的国企改革进程。目前,钢铁行业主要是以国企为主,从各行业国企的资产规模、营收占比来看,钢铁行业均名列前茅。以上市公司的口径统计,国有钢企对应的资产和营收规模占到整个钢铁行业的93.72%和92.09%,分别处于第一和第四的水平。因此,对于国企占比较大的钢铁行业来说,“双百行动”对钢铁行业的国企改革推动的重要性将显著大于其他行业。  “双百行动”的重点之一是推动国有企业的多元化持股和混合所有制改革,一般来说主要手段包括引入战略投资者和改制上市。然而,对于仍处于产能过剩状态的钢铁行业来说,实现企业单独改制上市较为困难。因此,钢铁行业国企改革的重点在于推动行业的并购重组以达到资源整合、提升运营效率的目标。  从产业格局来看,我国钢铁行业面临的主要问题包括产能过剩、同质化竞争严重、行业集中度过低等。由于产能过剩,钢铁行业在2015年全面陷入困境,行业出现大幅亏损。虽然自2016年推动供给侧改革以来,我国粗钢产能已接近去除1.5亿吨的目标,且地条钢全面出清,钢价和行业利润得到大幅度提振,但从总产能来说,当前我国的钢铁产能依旧处于过剩状态,如果不是2017年以来持续严格的环保限产政策,钢铁行业单凭市场本身的调控机制,很可能无法维持当前的高价格与高利润。而钢铁行业较差的市场调控能力在于产业集中度过低、同质化竞争严重。  目前,我国钢铁产业的集中度远低于欧美、日本等拥有成熟钢铁产业体系的国家。2017年,我国前5大钢企的产能仅占全行业26.5%的份额,前10大钢企的产能仅占全行业36.9%的市场份额。而以2015年为例,日本前四大钢铁企业产能集中度高达83.3%,美国前四大钢铁企业产能集中度占比为70%,欧盟前八大钢企产能集中度为64.9%。与国外拥有成熟体系的钢铁行业相比,我国钢铁行业集中度还有很大的上升空间。  工信部发布的钢铁行业“十三五”规划明确提出,到2020年,前10大钢铁企业的市场集中度要达到60%。从目前的市场集中度来看,钢铁行业在未来2年还有相当大的提升空间。而此次入选“双百行动”的钢企大多也是并购意愿较为强烈的公司,从过去的并购情况来看,相关公司多次上榜。“双百行动”的开展将搭配钢铁行业的“十三五”规划以及一系列配套文件,加速推动钢铁行业的并购重组进程。未来钢铁企业之间的并购重组也将不仅仅局限于国企与国企之间,国企与民营钢企的跨所有制兼并重组也有望得到进一步推动。  国企改革主题在我国经济转型期具备中长期投资价值,下半年改革提速预期增强,相关投资机会值得关注。从投资逻辑来看,国企改革相关标的的股价会在一定程度上提前反映市场的预期,但国企改革的实际成效短期难以直接体现,国企改革主题的投资应以中长期为主线。  就钢铁行业来说,国企改革主题的投资主线有两条:1。精选拥有不断整合市场优质资源能力的龙头国企;2。改革动力较强,未来产能提升空间较大的重点国有钢企。  投资主线一:精选龙头钢企享受估值溢价  从供需的长周期角度来看,我国钢铁行业正逐步进入减量阶段,今后钢铁行业的投资逻辑与前两轮钢铁周期将有根本性的不同。  从2000年到2007年,我国的粗钢产量从1.27亿吨上升到4.89亿吨,年复合增速达21%,同时期钢铁板块的涨幅也远超大多数行业。本质上来讲,那个时期的钢铁行业是成长性行业。从2010年开始,我国的钢铁产能逐渐过剩。到了2014年,我国钢铁需求已基本见顶,未来将逐步进入减量阶段。过去的钢铁行业是需求拉动供给,需求是核心,而今后将是需求制约供给,供给将成为核心。在未来基本无法新建产能的基础下,钢铁企业难以实现内生增长,基本只能通过外延并购进行扩张。从这个角度来看,未来钢铁行业的重心在于能整合优质资源、实现外延式扩张的核心国有企业。“双百行动”将加速钢铁行业的国企改革进程,在实现多元化持股与混合所有制改革的突破方向上,国有龙头钢企的并购进程将进一步加速,相关标的有望实现业绩的持续增长与估值溢价。  美国的钢铁行业历史能为我们提供在需求减量阶段的投资经验。美国的钢铁需求从上世纪70年代后期就进入了减量阶段,在经历了21世纪初的产能过剩危机后,龙头钢铁企业如纽柯钢铁、美国钢铁通过并购重组实现了业绩与估值的双增长。尽管美国的钢价从2004年至2007年并没有上升,美国两家龙头钢企的股价走势却远超大盘。从2004年3月到2007年11月,标普500的涨幅为32%,而同期纽科钢铁和美国钢铁的股价涨幅分别为343%和336%。  对标到我国来看,入选此次“双百行动”且具备绝对龙头特征的公司是宝钢股份。从企业属性来讲,央企比地方国企有更高的级别与更多的资源倾斜。而在我国前十大钢铁公司中,仅宝武集团与鞍钢集团为央企。自2016年宝钢、武钢合并以来,宝钢的行业龙头地位已然敲定。在宝钢、武钢协同效应逐渐显现与国企改革的加速推进下,预计宝钢股份未来将进一步整合优质资源,实现业绩的持续扩张并享受高于行业平均的估值溢价。  投资主线二:关注重要产钢区把握相关龙头  从地区分布来看,“双百行动”涵盖了我国较为重要且产能过剩相对严重的几个省份,包括河北、辽宁以及山西等。从“双百行动”级别高、数量多、偏向传统行业等一系列特征来看,尤其是重点产钢省份以及产能相对过剩的省份将受到较大力度的改革推动。  由于我国重要的产钢省份以及产能相对过剩的省份大多位于北方,在供需格局相对较差的情况下,北方钢企的盈利能力相对较弱。因此,从PB角度来看,市场普遍给予北方钢企较低的估值。  从提升空间来看,盈利能力相对较低的北方重点国有钢企有较强的改革诉求与较大的改革动力。以本次入围“双百行动”的包钢为例,早在2016年底,内蒙古自治区国资委就已对外公布,自治区最大的国企包钢集团混合所有制资产已达资产总额的2/3。包钢混合所有制改革方案的发展方向主要包括:推进整体上市,完善现有的混合所有制机制体制,推动新项目与新组建公司在资源资产开发、环境保护等领域发展混合所有制经济,推动员工持股的实施。从具体落实情况来看,包钢已通过一系列措施进一步规范了董事会的运作,积极与社会资本、非公资本开展广泛的合资合作,以及剥离相关亏损资产和解决历史遗留问题。在“双百行动”对国企改革进程的加速推进下,类似于包钢这样的北方重点国有钢企有望加速提升经营效率与盈利能力,缩小与南方钢企的差距。

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